債券市場近期引發廣泛關注。近段時間以來，央行多次向市場“喊話”，提示長期國債收益率風險，避免市場形成單邊預期，并已開始對金融機構持有債券資產風險敞口進行壓力測試。與此同時，中國銀行間市場交易商協會也對多家商業銀行啟動自律調查。金融管理部門進行風險提示后，今年以來長期國債收益率持續下行的局面近期出現緩和。
回顧今年以來的債市行情，債券市場現券成交規模快速放量。上半年，債券市場現券總成交218.7萬億元，同比增長34.2%，其中銀行間債券市場現券交易198.2萬億元，同比增長37.9%。
伴隨著資金大量涌向債券市場，我國長期國債收益率持續下行。6月下旬，10年期國債收益率逼近2.2%關口，創20年來新低。8月5日，10年期國債收益率曾一度跌破2.1%、30年期國債收益率跌破2.3%，已明顯偏離合理中樞水平。
“今年以來，大量資金涌入債券市場，導致債券市場期限利差、信用利差縮小甚至拉平，一定程度上存在泡沫化傾向。”中國銀行間市場交易商協會副秘書長徐忠在接受媒體采訪時表示。
金融管理部門此前曾多次提示債市風險。央行近期發布的2024年第二季度中國貨幣政策執行報告（以下簡稱“報告”）在談及下一階段貨幣政策主要思路時指出，“加強市場預期引導，關注經濟回升過程中，長期債券收益率的變化。”報告也開設專欄文章稱，今年以來，部分資管產品尤其是債券型理財產品的年化收益率明顯高于底層資產，主要是通過加杠桿實現的，實際上存在較大的利率風險。未來市場利率回升時，相關資管產品凈值回撤也會很大。投資者宜審慎評估資管產品投資風險和收益。
“任何資產都是有漲有跌的，短時間內價格快速上漲，容易使得資產的估值變貴，也就會累積風險。”光大證券首席固定收益分析師張旭直言，近段時間央行已通過多種方式弱化了收益率快速下行的趨勢和風險的累積，也就相應降低了未來收益率大幅上行并引起“踩踏”的機率。這也正是央行持續提示利率波動風險、阻斷單邊行情的初衷。
徐忠也強調，針對正在累積的債券市場風險，尤其對風險控制能力很弱的中小金融機構，央行有責任進行風險提示。央行從宏觀審慎管理的角度，監測、評估市場風險，并采取適當措施弱化或阻礙風險累積，是其重要職責。
與此同時，記者從基金業內了解到，近期證監會要求新上報的零售類債券基金的久期不得超過兩年，嚴格控制利率風險，并加強債券基金的銷售適當性、負債端流動性等風險管理。
伴隨現券交易的活躍，交易活動也日益復雜，部分機構內控不嚴，市場違規問題有所抬頭。在徐忠看來，長期國債收益率不斷創新低的背后，既有債券市場短期供求不平衡的問題，也有金融機構被一些“小作文”帶節奏，還有部分金融機構利率風險管理能力不足等因素。此外，存在一些金融機構通過操縱市場價格等違法違規行為牟利的問題。
據了解，交易商協會在已移送公安部的案件調查中就已發現，部分機構在國債二級市場交易中存在涉嫌操縱市場、利益輸送等違規行為。近期交易商協會在大數據監測中，又發現四家農商行存在明顯的操縱市場現象并涉嫌利益輸送。交易商協會根據自律規則對其進行自律調查，相關問題還在進一步調查中。
圍繞債券交易，監管層仍將進一步加強引導。目前央行已經開始對金融機構持有債券資產風險敞口進行壓力測試。測試主要內容包括金融機構債券投資在資產負債表中的占比、債券久期、資本金能否覆蓋風險等，目的是發現金融機構的利率風險，并對短期內大量持有債券、風險敞口大的機構提出一些風控建議。
展望未來，上海金融與發展實驗室特聘高級研究員任濤表示，在央行主動進行預期管理引導的情況下，債市波動幅度可能會有所收窄，正的收益率曲線將會被進一步強化，后續隨著短期投機性力量不斷被弱化，債市將逐步回歸常規波動通道中，債市中樞水平料將跟隨市場預期、經濟基本面等因素而合理變動。
徐忠表示，隨著各項政策部署的扎實落地，經濟恢復和改革發展的基礎將進一步鞏固，社會預期也將進一步改善。另外，近期國債、地方債發行進度也在加快，債券市場供需結構將進一步均衡。
